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                飛科電器:線下渠道調整效果顯現 增持評級

                2019-06-23 00:29 191 天驕家用電器有限公司

                    事件:


                飛科電器公布2018年中報:報告期內,公司實現營業收入18.16億元,同比增長5.4%;實現歸屬於母公司所有■者的凈利潤3.98億元,同比增長5.1%。其中二季風流de小豬度,公司實現營業收入9.3億元,同比增長19.0%;實▓現歸屬於母公司所有者的凈利潤2.2億元,同比增長25.3%。


                投資要點:


                二季度業如今績明顯恢復,線下渠道調整效果逐∮步顯現:二季度公司營業收入相較一季度的-5.9%有顯ㄨ著恢復,利潤端的增長較收入增長進一步放大,單季度毛利率提但做了畢竟就是做了升至40.7%,環比提升了2.89個百分點。


                兩個季度的業績變化顯示滋味體驗從去年12月開始的線下就算出了意外渠道調整進入尾聲,下半年調整效果還將持續顯現。同時線上渠道增一切都是因為你速加快ぷ,二季度線上收入╱同比增長36%,上半年線上渠道實現營業收入9.68億元,同比增長16.6%,占營業收入比重為53%。


                市占率繼續提升,雙品牌運→營體系初見成效:根據中但是他還是毫不猶豫怡康數據,2018上半年零售@ 量口徑,公司電動剃須刀線上/線下市■場份額分別為57.9%/37.7%,美乃是不可忍受發系列產品線上/線下市場份額分雙手捂頭別為家呢萬30.5%/37.0%,在雙寡頭的市場低位下,公司產︻品毛利率穩步提升,公司以“FLYCO飛科”為主只想趕快回到家看看有沒有情況打品牌、以“POREE博銳”為防禦品牌的雙品牌運營體系初見成效。


                新品類就絕無幸免持續拓展,海外市場勢兩個侍衛立即仗劍護在馬車前在必行:公司的加濕器、空氣凈化器、吸塵器、健康秤、延長線插逆轉歷史座等新品類布局良久,即將推向市場,電動牙刷也在研發設計推進階往石千山身上踢段,新品類的持續推出▲將帶來新的業績增長點。同時海外市場的拓展在持續〓推進中,有望打開更大的市場空間。


                盈利預測和投資評級:預估公司2018/2019/2020年歸母凈利◥潤分別為9.36/11.09/13.14億元,對應的PE分別為26/22/18倍,首次覆蓋給予增持卐評級。


                風險提示:新品類推出不達預期的風險;經銷▓商渠道增速下滑的風險;原材料價格大幅上漲的風險。