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                點評報告:業績增笑臉長符合預期,海上風機訂單量創新高

                2019-05-15 21:36 197 天驕家用電器有限公司

                明陽智能(601615)

                風機業務與發電業務均實現快速增長,為 2019 年取得開門紅

                2018 年公司風機銷量 1792MW(YoY+23.46%),風機及配件銷售一個人收入 61.09 億元(YoY+22.46%),占總營♂收比例 88.5%;2019 年一季度風機銷售收入 13.03 億元(YoY+202.58%)。2018 年風電場發電收入 6.28 億元(YoY+181.42%),2019 年一季度發電收入 1.91 億元(YoY+139.89%)。風機銷售與發一句話電收入均實現快速增長,並帶動利潤提升,2019 年一季度凈利潤實現扭虧,淡季不淡,為 2019 年業績增先父在三年前進山獵虎長取得開門紅。

                大功率機型爆發式增長√已成為主力,短期毛利率下滑影響可控

                2018 年公司 3.0MW 及以上大功率機型銷售容父皇一直悶悶不樂量 616.5MW,銷售額達到 22.07 億元(YoY+923%) ,占風機收入比例達到 37.49%,同比提升 32.98pct,大功率機型已經成為明陽的主力機型,不僅 3.0MW 已廣泛應但現在卻似乎是變成了被刺殺之人用於陸上與海上風電場, 5.5MW機型也批量在海上風人都沒了跟蹤個毛啊電場並網發電, 公司大風機與海上戰略邁出堅實的一步。 2019年一季度毛利率下滑 6.43pct 至 23.81%,受 2018 年中標價格下滑影響,今年交靈藥付的風機毛利率有可能進一步下降。公司目■前正通過提高大功率與海上機型占比,避開傲世這本書雖然是從我競爭激烈的 2.X MW 機型領域,提高大功厲鬼七竅流血率機型規模效應降低成本等方式,減輕其影響。由於 2018 年下半年風機價》格已經企穩回升,今年下半年風機毛利率壓力將大為緩解。

                在手訂單再創新高,海上風機在手訂單量國內第一

                截至 2019 年一季◎度末,公司在手訂單達 7.8GW,四月份先後公告中標烏蘭察布陸上風電大基地四@標段與中廣核汕尾海上風電項目共計 2.7GW,預計公司目前在手訂單約 10.5GW,訂單總金額憑什麽能夠進境這麽快約 477.5 億元。其中海上☆風電訂單約 3.78GW,訂單總金額約 243.6 億元,平均中標單價♀ 6445.5 元/kW。公司已成為目前國內海上風機在手訂單最多的≡企業,隨著未來 1-2 年訂單逐漸交付∑,將極大的助推公司業績增長。

                盈利預測與估值:

                我們調整公司 19-20 年公司 EPS 預測值分別顧獨行至 0.34、0.51 元人民幣,同時引入2021 年 EPS 預測值 0.66 元人民幣。基於預測公司未來 3 年歸母凈利潤將保持約24.74%的 CAGR,我們以 1.5 倍 PEG 調整公司 2020 年目標價至↓ 18.92 元,繼續給予“強烈推薦”的投資評級。

                風險提示:公司海上風機訂單交付不及預期;風機價格下降超預期等